正是優(yōu)質(zhì)項目的匱乏，某種程度也倒逼不少創(chuàng)投機構(gòu)只能追逐概念炒作的熱門項目，通過擊鼓傳花式的投資尋求獲利退出機會，或者投向數(shù)字貨幣交易平臺，借助數(shù)字貨幣反復(fù)炒作獲取理想回報。

“沒想到區(qū)塊鏈項目股權(quán)投資現(xiàn)在那么火。”一家國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)投資總監(jiān)陳凱(化名)感慨說。此前他持續(xù)關(guān)注的一個區(qū)塊鏈技術(shù)提供跨境支付安全項目，在上周被“截胡”，參與投資的創(chuàng)投機構(gòu)開價比合理估值高出約40%，導(dǎo)致他只能知難而退。

在他看來，這并非個案。今年以來，他聽到不少同行私下抱怨區(qū)塊鏈項目被高價“搶走”。

與此對應(yīng)的是，隨著區(qū)塊鏈概念日益火熱，各路資本蜂擁而至。

據(jù)Crunch base News最新報告顯示，今年前兩個月主要投向區(qū)塊鏈項目的風投基金募集金額達到去年總額的約40%。

“這必然造成當前區(qū)塊鏈項目估值水漲船高，甚至出現(xiàn)虛高現(xiàn)象。”一家創(chuàng)投基金合伙人坦言。然而，這依然無法阻止不少創(chuàng)投機構(gòu)的投資熱情。甚至個別創(chuàng)投機構(gòu)今年以來已經(jīng)投向了約10個區(qū)塊鏈項目。

“事實上，區(qū)塊鏈技術(shù)處于早期階段，其實際應(yīng)用與發(fā)展前景到底有多大，還存在很多不確定性。”陳凱直言。

去年底德勤基于全球軟件協(xié)作平臺GitHub上提供的元數(shù)據(jù)發(fā)布報告稱，當時GitHub共有86034個區(qū)塊鏈項目，其中僅有8%項目仍有人維護，5%項目存活下來，項目平均壽命僅為1.22年。

“事實上，不少創(chuàng)投機構(gòu)是在雙面下注。”上述創(chuàng)投基金合伙人透露，他們一面押注自己投資的區(qū)塊鏈項目最終能成功落地且應(yīng)用廣泛，最終獲得投資回報最大化，一面則趁著區(qū)塊鏈概念熱對投資項目進行包裝，從而在下一輪股權(quán)融資時抬高項目估值逐步實現(xiàn)項目退出，將風險轉(zhuǎn)嫁給最后的買單者。

估值被不斷“推高”

至今陳凱還是想不通，短短春節(jié)后這個項目的價格竟然一下子比合理估值高出40%。

經(jīng)過一番打聽，他得知三家創(chuàng)投機構(gòu)分別提供溢價30%的股權(quán)投資意向書，這個項目方最終選擇了資產(chǎn)管理規(guī)模最大的一家創(chuàng)投機構(gòu)。

21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，這種現(xiàn)象在區(qū)塊鏈項目創(chuàng)投領(lǐng)域正變得日益普遍。

多位創(chuàng)投人士告訴記者，今年以來多數(shù)區(qū)塊鏈項目估值普遍漲幅都在20%以上，且不少只有商業(yè)計劃書，沒有任何技術(shù)研發(fā)成果的項目在天使投資環(huán)節(jié)直接喊出千萬元級別融資額。而區(qū)塊鏈項目估值大幅上漲的結(jié)果，是不少區(qū)塊鏈項目負責人在股權(quán)投資談判過程中變得更加強勢。

“去年創(chuàng)投機構(gòu)可以先觀察區(qū)塊鏈項目半年左右，判斷其技術(shù)系統(tǒng)是否具有實際應(yīng)用場景與客戶青睞，再考慮投資，現(xiàn)在不少區(qū)塊鏈項目負責人直言告訴我們，必須在一個月內(nèi)做出投資決策，否則他們就會答應(yīng)其他創(chuàng)投機構(gòu)的投資條件。”上述創(chuàng)投基金合伙人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。但他擔心，這些區(qū)塊鏈項目一沒客戶基礎(chǔ)，二無實戰(zhàn)測試經(jīng)驗，其實際業(yè)務(wù)拓展前景存在不小變數(shù)，無形間放大創(chuàng)投機構(gòu)的投資風險。

陳凱對此感同身受，他之所以沒有投資上述這個區(qū)塊鏈項目，也是因為這個創(chuàng)業(yè)項目盡管搭建了基于區(qū)塊鏈的跨境支付操作系統(tǒng)，但它還沒與金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)測試，其技術(shù)系統(tǒng)能否適應(yīng)金融機構(gòu)或企業(yè)的實際支付操作流程，仍是未知數(shù)。

多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，不少創(chuàng)投機構(gòu)之所以愿意高價投資，一個重要算盤就是借助區(qū)塊鏈概念持續(xù)火熱不斷抬高項目估值，從而在項目后續(xù)融資環(huán)節(jié)實現(xiàn)項目獲利退出。

為此不少創(chuàng)投機構(gòu)有的放矢——他們專門挑選區(qū)塊鏈金融、數(shù)字貨幣交易平臺等熱門區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域進行高價投資，以此吸引更多市場關(guān)注抬高項目估值。

一位創(chuàng)投機構(gòu)負責人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，當前不少區(qū)塊鏈項目負責人紛紛修改商業(yè)計劃書迎合創(chuàng)投機構(gòu)的獲利退出要求。

他此前考察了一家利用區(qū)塊鏈技術(shù)提高供應(yīng)鏈金融貸款效率的公司。公司創(chuàng)始人原計劃利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決部分行業(yè)上下游企業(yè)需要發(fā)票才能給付貨款(或貸款)、導(dǎo)致業(yè)務(wù)流程漫長復(fù)雜的痛點，但此后，他在商業(yè)計劃書里特別增加了發(fā)行交易數(shù)字貨幣作為上下游企業(yè)支付貨款的“憑證”。

“多家認可區(qū)塊鏈需要數(shù)字貨幣輔助觀念的創(chuàng)投機構(gòu)因此爭相投資，并將估值提高了約50%，原因是他們認為發(fā)行交易數(shù)字貨幣能大幅拓寬平臺業(yè)務(wù)收入。”這位創(chuàng)投機構(gòu)負責人坦言。他擔心此舉可能會招致金融監(jiān)管限制，寧愿退出項目爭奪戰(zhàn)。

優(yōu)質(zhì)項目匱乏?

面對不少區(qū)塊鏈項目估值日益“虛高”，也有創(chuàng)投機構(gòu)堅決說“不”。

紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始人鄭剛此前接受記者采訪時表示，目前他已經(jīng)投資了3個區(qū)塊鏈偏技術(shù)型項目，主要包括區(qū)塊鏈技術(shù)安全、交易安全等，但他不會投資那些估值虛高的熱點項目。

在他看來，當前區(qū)塊鏈仍處于早期發(fā)展階段，但區(qū)塊鏈與具有交易性質(zhì)的數(shù)字貨幣存在較高關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致很多區(qū)塊鏈公司借機開展金融活動，這個業(yè)務(wù)風險需要警惕。

“我們當前面臨的最大挑戰(zhàn)，是難以找到具有實際應(yīng)用場景，且不涉及數(shù)字貨幣發(fā)行交易的優(yōu)質(zhì)區(qū)塊鏈項目。”鄭剛指出。此前他曾考察過三個通過區(qū)塊鏈技術(shù)追溯農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)運輸全流程，從而杜絕商品做假的創(chuàng)業(yè)項目。原本他打算投資，但在盡職調(diào)查過程發(fā)現(xiàn)信息輸入環(huán)節(jié)，不少農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、運輸、加工、零售環(huán)節(jié)的動態(tài)信息存在諸多錯誤，且區(qū)塊鏈技術(shù)還找不到有效辦法對這些數(shù)據(jù)源真實性進行核實，最終不得不放棄。

在他看來，正是優(yōu)質(zhì)項目的匱乏，某種程度也倒逼不少創(chuàng)投機構(gòu)只能追逐概念炒作的熱門項目，通過擊鼓傳花式的投資尋求獲利退出機會，或者投向數(shù)字貨幣交易平臺，借助數(shù)字貨幣反復(fù)炒作獲取理想回報。

“但這造成區(qū)塊鏈項目股權(quán)投資的泡沫越來越大，一旦破裂，大量創(chuàng)投機構(gòu)與投資者將因此被迫認賠離場。”陳凱坦言。