投資要點公告概要：公司發(fā)布2017年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.58億元，比上年同期增長20.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.26億元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，實現(xiàn)營收15.61億元，環(huán)比第三季度增長15.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.54億元，環(huán)比第三季度增長62.40%四季度營收毛利率持續(xù)改善，保持第三方CDN市場領(lǐng)先地位。從全年來看，公司業(yè)績接近業(yè)績預(yù)告（7.5-8.5億）上限。受到流媒體分發(fā)等大流量業(yè)務(wù)市場價格降低的影響，公司毛利率和凈利潤同比下降。而從單季度看，業(yè)績拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，連續(xù)兩個季度同時實現(xiàn)營收和毛利率環(huán)比提升。面對國內(nèi)CDN市場激烈競爭，公司積極調(diào)整市場策略，延展產(chǎn)品鏈、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進增值服務(wù)發(fā)展，，保持在第三方CDN市場的龍頭地位。另外，因公司加強海外CDN、托管云等項目建設(shè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，以及因韓國CDNetworks合并報表，導(dǎo)致管理費用、銷售費用同比增長?？鄢淮涡再M用影響，和海外公司虧損影響，主營業(yè)務(wù)實際增長質(zhì)量改善更優(yōu)。
價格競爭趨緩，互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長推動CND市場發(fā)展。2017Q3-Q4，CDN價格趨于穩(wěn)定，接近成本價附近，進一步下降空間有限。行業(yè)短期快速洗牌，新的市場格局下，云計算廠商單純價格競爭難以獲得更多的市場份額，中小云CDN廠商再融資面臨困難，隨著融資消耗殆盡，預(yù)計將退出競爭?；ヂ?lián)網(wǎng)流量持續(xù)高增長，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用推陳出新，吃雞游戲、直播答題等新的爆款應(yīng)用引發(fā)流量高需求。面向未來5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能都會帶來持續(xù)的流量增長，我們測算中國的CDN市場規(guī)模僅為全球市場的15%-20%，中國目前的人均流量消費水平遠低于美國，國內(nèi)CDN市場仍具備很大潛力，我們預(yù)計未來三年CDN行業(yè)將保持30%左右的復(fù)合增速。
加速布局海外CDN市場與云業(yè)務(wù)，與云計算廠商潛在合作空間大。除了自建海外節(jié)點、發(fā)展海外市場，2017年公司通過資本收購CDNetworks（韓國公司，全球第三大CDN獨立CDN公司）97.82%股權(quán)及CDN-videoLLC（俄羅斯本土CDN公司）70%股權(quán)，加速拓展海外CDN市場，積極布局私有云與邊緣計算。開始整合IDC業(yè)務(wù)，將成為新的利潤增長點。公司50多億營收背后是眾多優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)客戶，對于除了CDN以外的IDC、云計算以及其他增值業(yè)務(wù)的需求是潛在的大市場，與云廠商是競合關(guān)系，存在業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)。
投資建議：CDN市場競爭趨緩價格穩(wěn)定，網(wǎng)宿科技保持龍頭地位，毛利率從2017Q3保持環(huán)比提升。公司擁有眾多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶，與云廠商有很大合作潛力。同時公司啟動整合IDC業(yè)務(wù)，與CDN和云業(yè)務(wù)協(xié)同，有望成為新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計公司2018-2019年凈利潤為10.83億、14.05億，對應(yīng)EPS分別為0.45元、0.58元，2018年P(guān)E估值25.66X，給予“買入”投資評級。
