千進(jìn)百，百進(jìn)十，十進(jìn)三……這似乎已經(jīng)成為中國IT、互聯(lián)網(wǎng)但凡大一點(diǎn)的細(xì)分領(lǐng)域競爭的標(biāo)準(zhǔn)路數(shù)。
這一過程，也被很多業(yè)內(nèi)人士戲稱為“吹泡沫與戳泡沫”的過程。
回顧過往以及照看當(dāng)下，可以發(fā)現(xiàn)視頻、團(tuán)購、O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融、共享經(jīng)濟(jì)、區(qū)塊鏈等等領(lǐng)域，基本都是按照這樣的劇本演進(jìn)的。
雖然相較于這些領(lǐng)域，CDN并不為廣大的用戶、民眾所熟知，但是土妖認(rèn)為，沒有例外的，CDN也不會(huì)改變TMT行業(yè)應(yīng)有的發(fā)展路徑。
核心的邏輯在于，從行業(yè)內(nèi)部來說，CDN行業(yè)依然“產(chǎn)能過剩”，產(chǎn)能過剩就開始拼價(jià)格，使得盈利成為難于上青天的難題；從行業(yè)外部來說，無論是風(fēng)投的跟進(jìn)還是云廠商的“援手”，他們本質(zhì)上都不是出于CDN行業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)行價(jià)值投資，風(fēng)投在玩擊鼓傳花的游戲，云廠商在演畫餅充饑的戲碼。
因此，CDN行業(yè)是否有泡沫、泡沫破滅，都不是問題，問題是泡沫是不是就快破了？
四大怪現(xiàn)象并存，CDN行業(yè)的泡沫已經(jīng)逼近臨界點(diǎn)
為什么土妖敢于斷定CDN行業(yè)有沒有泡沫已經(jīng)不是一個(gè)問題了呢？原因就在于如今CDN行業(yè)存在四大充滿悖論的怪現(xiàn)象，而所有這些怪現(xiàn)象無不指向一個(gè)字眼——泡沫。
首先，是云廠商的集體入侵。在TMT行業(yè)里，不同領(lǐng)域的廠商互相進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)地的例子并不少見，但是少見的是，某一領(lǐng)域的廠商“集體”、“組團(tuán)式”的入侵一個(gè)行業(yè)，這就比較少見了。
在云計(jì)算和CDN領(lǐng)域，不僅阿里云、騰訊云、青云、Ucloud大舉進(jìn)軍CDN，就連其他二三線、四五線的選手，比如金山云、七牛云、華云、迅達(dá)云、數(shù)人云等等，也都或已經(jīng)開始進(jìn)軍CDN領(lǐng)域，或者對(duì)CDN領(lǐng)域虎視眈眈。這種集體入侵，自然是不正常的。
其次，是全行業(yè)分蛋糕式的融資。一般來說，TMT行業(yè)的普遍情況是，頭部企業(yè)獲得大部分融資，中部企業(yè)獲得少量投資，長尾企業(yè)幾乎很少獲得投資。這種符合“二八定律”的融資現(xiàn)狀，才是合符情理的。
比如如今非?；鸨墓蚕韱诬囶I(lǐng)域，摩拜和ofo分別完成了七輪融資，吸引了20多家投資機(jī)構(gòu)的參與，獲得的融資高達(dá)十幾億美元，占了整個(gè)行業(yè)的絕大部分。
但是，在原生CDN包括新晉的從云進(jìn)入CDN領(lǐng)域的廠商里，卻出現(xiàn)了“火鍋獎(jiǎng)”，行業(yè)的大部分企業(yè)都獲得了大大小小分蛋糕式的融資。
單以2017年上半年為例，連續(xù)發(fā)生了至少11起大筆投資事件，對(duì)外公布的融資總額超過了50億元，包括青云的D輪10.8億融資，UCloud拿到了9.6億元的D輪，華云D/D+輪加起來共有15億元，EasyStack完成了5000萬美元的C輪融資，駐云科技、SpeedyCloud迅達(dá)云、BoCloud博云、數(shù)人云、Hyper、數(shù)夢(mèng)工場、北森云等也相繼完成了不同輪次的融資。
毫無疑問，這種情況只能說明風(fēng)投、資本、入侵的云廠商已經(jīng)失去了理性。
再次，是一二級(jí)市場出現(xiàn)了估值倒掛。實(shí)際上，二級(jí)市場上市的企業(yè)大多都是行業(yè)龍頭，因此才能夠領(lǐng)先行業(yè)其他企業(yè)先上市。龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品、技術(shù)、人才、資源、品牌等等各個(gè)方面，都比未上市的公司要有優(yōu)勢，因此一般意義上講，其估值比一級(jí)市場是要有溢價(jià)優(yōu)勢的。
然而奇怪的是，在CDN領(lǐng)域，卻出現(xiàn)了很多一級(jí)市場企業(yè)PE遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出二級(jí)市場的情況。
比如，美股上市公司Akamai的市值為80億美元左右，PE為26倍左右；A股當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板黑馬網(wǎng)宿科技，市值為250億人民幣左右，PE為20倍左右。但是在一級(jí)市場，如今青云估值100億元，Ucloud估值75億元，金山云估值11億美元，七牛云估值35億元……
這里都不用和Akamai對(duì)比，就單單和網(wǎng)宿科技對(duì)比，這些廠商的營收只有網(wǎng)宿科技的十分之一甚至是更低，凈利潤更是沒有，很多廠商處于賠錢的狀態(tài)，但是他們的估值，卻紛紛達(dá)到了網(wǎng)宿科技的小一半、三分之一左右，由此可見一二級(jí)市場倒掛的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。
要知道，二級(jí)市場可是經(jīng)過機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者真金白銀檢驗(yàn)過的，因此一般都可以代表其真正的價(jià)值和價(jià)格，但是在一級(jí)市場，在投機(jī)、圈地、講故事、套現(xiàn)、賺快錢等各種動(dòng)機(jī)下，就使得行業(yè)出現(xiàn)了估值倒掛的情況。
最后，是融資盛宴和賤賣悲局并存。正常來講，一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)，是很少出現(xiàn)，“一邊是瘋狂投資的火焰，一邊是賤賣資產(chǎn)的海水”的。但是CDN行業(yè)就出現(xiàn)了這種現(xiàn)象。一邊瘋狂融資的同時(shí)；另一邊比如藍(lán)汛等又在賤賣自己苦苦等待買家。
這種情況的出現(xiàn)，一個(gè)合理的解釋是，行業(yè)的玩家一邊卻對(duì)行業(yè)泡沫選擇性的忽略，一邊又對(duì)已知的劣質(zhì)資產(chǎn)的有意躲避，玩的是刀尖舔血的游戲。
泡沫也是棋子，資本既害怕泡沫也需要泡沫
最近非?；鸬摹独C春刀2：修羅戰(zhàn)場》里，沈煉就是一個(gè)典型的棋子，其所做的一切都是陸文昭、信王等人設(shè)的局，他只不過是個(gè)棋子而已。
同樣的，在TMT行業(yè)里，某一個(gè)廠商，甚至是整個(gè)行業(yè)里出現(xiàn)的泡沫，也都可能成為資本的棋子。
可能有人會(huì)說了，你說某一個(gè)廠商可能成為棋子，我可以理解，但是你說泡沫都能成為棋子，我是不能同意。資本不是最害怕泡沫的嗎，躲都來不及，怎么可能還讓其成為棋子？
對(duì)此，土妖要說，那是以往正常的、合符情理的資本的邏輯。如今的TMT行業(yè)的資本，已然不是這樣的想法。
“如果泡沫有人接棒，有人買單，那就不是泡沫，而是利潤。泡沫越大，利潤越大。”泡沫到底是泡沫，還是金元寶，要辯證的看，這才是當(dāng)今資本的邏輯。
所以，泡沫成為打造虛假繁榮的棋子，也就絲毫不意外了。
當(dāng)然，資本的理念和邏輯轉(zhuǎn)變只是表象，深層次的原因在于，在當(dāng)下資本可選擇的余地不多，甚至夸張點(diǎn)說，是資本沒有好的出路，原因在于：
第一，美元強(qiáng)勢，貴金屬弱勢。如今美元正處于強(qiáng)勢走勢區(qū)間里，而貴金屬自從2011年摸上高點(diǎn)之后，就一直處于下行空間，整個(gè)市場缺少令人振奮的反彈，以白銀為例高點(diǎn)時(shí)接近50美元/盎司，而如今只有16/盎司左右，因此也自然吸引不了追求高利潤的資本。
第二，外匯管制，資金很難出去。從去年開始，國家對(duì)外匯的管制越來越嚴(yán)格，毫無疑問，從國家層面上講，這是合理合法的好事。但是對(duì)國內(nèi)資本而言，無形之中放眼全球就一定程度上變成了聚焦中國。當(dāng)投資渠道和投資標(biāo)的變少了之后，哄抬價(jià)格和制造泡沫就變成了想得到的結(jié)果。
第三，二級(jí)市場蕭條。相比于西方發(fā)達(dá)國家近年來資本市場的繁榮甚至是不斷創(chuàng)新高，中國A股的表現(xiàn)可謂差強(qiáng)人意。從2015年年中創(chuàng)新高開始以來，就不斷下跌，以創(chuàng)業(yè)板為例，指數(shù)跌幅高達(dá)將近60%了，個(gè)股的跌幅更是慘不忍睹。
第四，一級(jí)市場，頭部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)太少。如今雖然號(hào)稱“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”，但是市場上優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，比如摩拜、ofo這樣的，實(shí)在是太少了。這種僧多粥少的局面，使得一般的資本，根本競爭不過大VC、AT等，只能退而求其次地選擇一般的普通項(xiàng)目。to大VC、to AT的說法也是這么來的。
正是因?yàn)槿绱诉@般的大背景，才使得資金、資本，即使是面臨“倒賣泡沫”的事情，有時(shí)候也愿意去做。因?yàn)樗麄冎烙袝r(shí)候冒險(xiǎn)還能搏一把，如果讓資金一動(dòng)不動(dòng)，資產(chǎn)只能是被通脹慢慢稀釋。
但是，資本卻往往也是健忘的。在狂熱中，他們忽略了歷史上著名的英國南海泡沫、法國密西西比泡沫、荷蘭郁金香泡沫……
CDN不值錢CDN的故事才值錢，泡沫即將要破裂了嗎？
其實(shí)，進(jìn)入CDN領(lǐng)域的，除了天使、VC、PE等各路資本之外，云廠商也是一個(gè)不可忽視的重要派別。不過，和資本的套利目的相比，云廠商的目的有所不同，他們的目的在于“講故事”。換句話說，或許在他們眼里，CDN并不是太值錢，CDN背后的故事，才值錢！當(dāng)然，嚴(yán)格地說，這也算是套利，只不過更加的隱蔽、高明、長期、有耐心而已。
除了自身利用“云+CDN”的故事進(jìn)行遠(yuǎn)期套利之外，云廠商又是怎樣直接、間接的為整個(gè)行業(yè)帶來嚴(yán)重的泡沫的呢？
這個(gè)泡沫閉環(huán)是從低價(jià)開始的。
今年3月底，阿里云重磅宣布CDN降價(jià)35%，又一次在CDN市場舉起價(jià)格屠刀。阿里云的低價(jià)切入，使得行業(yè)里大部分云廠商、CDN廠商不得不跟進(jìn)。這樣就造成了下面這樣的后果：
一方面，各路廠商的低價(jià)跟進(jìn)，造成了CDN行業(yè)出現(xiàn)了很多“高買低賣”的現(xiàn)象，也即“價(jià)格倒掛”的現(xiàn)象。換句話說，跟進(jìn)的廠商CDN賣得越多，其虧本就越厲害，虧本越厲害，對(duì)資金、資本的需求越高、越急迫。
另外一方面，前面說了，資本也有著資金利用的需求，哪怕這種需求是“擊鼓傳花傳遞泡沫”。因此，當(dāng)資金需求方遇到資金擁有方的時(shí)候，干柴就被烈火瞬間點(diǎn)燃了。資本的加持、資金的注入，讓CDN廠商的底氣越發(fā)充足，敢于繼續(xù)參與低價(jià)的戰(zhàn)爭。
由此CDN行業(yè)里，就形成了“低價(jià)-虧損-引入資本-越發(fā)低價(jià)-更大虧損-繼續(xù)引入資本”的惡性循環(huán)里。在這種惡性循環(huán)里，自然沒有為產(chǎn)業(yè)帶來增值，反而不斷吹大了行業(yè)泡沫。
對(duì)于這種泡沫，行業(yè)大佬也表示了擔(dān)心，今年7月初，迅雷CEO陳磊在接受媒體采訪時(shí)表示，“今天這個(gè)市場已經(jīng)亂套了，惡性競爭，大部分企業(yè)都虧本去做。”
更加殘酷的是，CDN不同于共享單車，共享單車因?yàn)槎?jí)市場上沒有相應(yīng)的對(duì)標(biāo)公司，因此在一級(jí)市場越發(fā)可以“充滿想象空間”，后期投資機(jī)構(gòu)的不斷入局，讓前期入局的投資機(jī)構(gòu)可以逐步有序的賺一筆、退出來。
而在CDN領(lǐng)域呢？幾乎沒啥想象空間。Akamai80億美元、網(wǎng)宿科技的250億人民幣，無疑就是整個(gè)行業(yè)的估值天花板，PE也就20多倍是被市場認(rèn)為是合理的，高了不行。
而實(shí)際上，就如前面所言，從營收水平、盈利能力、PE、以及產(chǎn)品、技術(shù)、人才、資源、品牌等各個(gè)層面去考量，青云估值100億元，Ucloud估值75億元，金山云估值11億美元等等， 已然是帶有虛火的估值了。
在這種一二級(jí)市場估值倒掛的情況下，“投資-IPO-盈利退出”的美夢(mèng)已經(jīng)幾乎是不可能的了，一二級(jí)市場不存在套利空間。退而求其次，稍微少賺一點(diǎn)，考慮中途下車呢？殘酷地說，這條路也幾乎都被封死了。要知道，藍(lán)汛區(qū)區(qū)2100萬美金的市值，都鮮有人問津，何況那些沒有進(jìn)過市場檢驗(yàn)的這云那云。
沖擊上市套利無望，中途下車無人接盤，CDN市場將面臨非常尷尬的局面，投資投成了終生股東。投資被套牢后，只能等待泡沫的自行破裂了。
總結(jié)：
從上面的分析不難看出，資本、云廠商、中小CDN廠商，正在“聯(lián)手”不斷吹大CDN行業(yè)的泡沫，在泡沫沒有破裂之前：資本自以為找到了套利的路徑；云廠商信心滿滿地講了“云+CDN”、“存儲(chǔ)+計(jì)算+分發(fā)”的閉環(huán)新故事；中小CDN廠商獲得了投資看到了未來的美麗新世界……
一切看似都很美好，只可惜所有這些都是在CDN行業(yè)泡沫的“照耀”下看到的。泡沫到底有大的殺傷力？
舉個(gè)例子，當(dāng)年聚美優(yōu)品高調(diào)上市之后，先后發(fā)力開放平臺(tái)、跨境電商、影視文化、時(shí)尚娛樂、投資等諸多領(lǐng)域，但是這其中很多都是跟風(fēng)、追逐泡沫之舉，沒有聚焦在主業(yè)，這也使得聚美優(yōu)品的股價(jià)從上市后最高接近40億美元，一路狂跌到如今只有2美元左右，短短三年，市值蒸發(fā)300多億。這已經(jīng)不是腰斬，也不是小腿斬，而是腳底斬了。一樣的，CDN行業(yè)的泡沫也總有破裂的一天，因?yàn)榕菽淖罱K歸途只能是破裂。
等到那一天真正到來時(shí)，結(jié)果就又完全相反了：資本的投入打了水漂；云廠商在CDN領(lǐng)域的虧損使其在云和CDN的兩只腳都陷入了泥潭；而中小CDN廠商也因?yàn)閿嗉Z而面臨出局的局面……
CDN行業(yè)要想逃避這種悲慘結(jié)局，那么在別人擊鼓傳花、畫屏充饑、望梅止渴的時(shí)候，就應(yīng)該保持清醒的頭腦。不是人云亦云，而是盡早找到足夠濕的雪和足夠長的坡。
